Keystone Law Group
Un puñado de semillas en el rentable nicho de la abogacía
¿A qué se dedica y cómo funciona la empresa?
Keystone es una plataforma de abogados que conecta con clientes de servicios legales; y que provee la infraestructura y el soporte para los abogados que realizan el servicio. Keystone selecciona abogados (principals) y habilita a juniors y paralegals en base a criterios objetivos basados en sus méritos y capacidades. Keystone funciona como escaparate para atraer al cliente y le cobra por sus servicios, sin embargo es una red de abogados autónomos integrados en la plataforma quienes prestan el servicio.
Keystone cobra un 25% por facilitar clientes, disponer su marca, aportar la infraestructura para los profesionales, ofrecer instalaciones de alta calidad y gestionar paraguas de seguros colectivos para salvaguardar la integridad de los profesionales ante posibles demandas. Los profesionales cobran un 75% su servicio y se olvidan de gestiones más allá de su desempeño profesional.
Oportunidad.
Como se indica en el informe anual 2021, el mercado total de UK al que se dirige la compañía es de 9 Billions, siendo el mercado de UK en general de 37 Billions. En adición, este mercado crece ligeramente más rápido que la economía y la empresa aporta un importante nivel de disrupción con respecto a los bufetes de abogados tradicionales. La compañía capitaliza por solo 159M, por lo que posee espacio suficiente para mantener un importante crecimiento económico si su desempeño es adecuado.
Perspectiva histórica.
Keystone Law Group ha crecido sus ingresos al 23% anual en sus 7 años de historia. Además se aprecia una gráfica de crecimiento constante, en ningún año inferior al 10%, lo que da razón de su resistencia y nula ciclicidad.
Futuro y sus drivers.
Aunque nunca aporta guidance concreto se confía en el crecimiento futuro, continuando con la adhesión de más profesionales que le ayuden a absorber una mayor cuota de mercado.
La satisfacción con el modelo. Las encuestas internas expresan un alto nivel de satisfacción por parte de los profesionales que participan del modelo. Limitan el nivel de preocupación de los mismos en torno a cuestiones más allá de su competencia principal, ocupándose de logística, marketing, gestión de clientes y demás elementos aledaños a la actividad de los abogados.
Posición de liderazgo en esta clase de disrupción. El modelo puede ser imitado, pero Keystone Law Group ostenta una posición de liderazgo y unas redes de colaboración con una gran cantidad de abogados que resulta muy valiosas. La pregunta es imitado a qué precio. Podría resultar más barato para cualquier competidor más grande tratar de adquirir el negocio que competir contra desde 0.
Cambio en las actitudes del cliente. La pandemia y el crecimiento del mundo online se traducen en un viento de cola para este tipo de plataformas con una publicidad centralizada y una marca bien establecida con respecto a bufetes de abogados de tamaño medio basados únicamente en la atención personal y la confianza.
A pesar de estos drivers de crecimiento que se esbozan de manera menos clara en su presentación para inversores, el indicativo más claro de que su desempeño puede ser positivo es que todo lo que ha hecho en sus 7 años de historia ha sido positivo.
Fundador alineado.
El fundador James Knight sigue siendo el CEO de la compañía y posee más del 25% de las acciones en circulación, lo que muestra un alineamiento claro en sus actuaciones. Al ser un negocio asset light que no requiere de gran inversión para crecer, paga un dividendo que crece con fuerza anualmente y que actualmente se sitúa en torno al 3% Yield.
Balance.
Keystone Group no solo no tiene deuda, sino que posee caja neta, lo que fortalece aún más su posición de cara a la realización de alguna adquisición estratégica o la ampliación de sus operaciones; limitando también el riesgo ante eventuales baches por los que puede pasar cualquier negocio.
Precio.
Me encanta el atún de Almadraba a la plancha con patatas fritas. Sé que el atún es un producto caro y el servicio en un restaurante cuesta también dinero. Sin embargo, no pagaría cualquier precio por este producto. Un atún es un gran producto, pero si me cobran a 200 euros el plato no es más que un gran timo. Lo mismo ocurre con las acciones. Keystone Law Group es, a mi juicio, una buena apuesta en el mercado de las Small Caps de Reino Unido. Posee un gran historial, no tiene deuda, una directiva alineada, trata bien al accionista y mantiene excelentes expectativas de futuro en un sector que crece más rápido que la economía en general.
PER FUTURO: 23 veces, comparadas con la media histórica de 34 veces.
MARKET CAP FCF FUTURO: 27 veces comparadas con la media histórica de 42 veces.
EV EBITDA FUTURO: 16 veces comparadas con las 26 veces de media histórica.
Aunque es difícil predecir el futuro, cuestión solo apta para nigromantes, lo cierto es que si sigue creciendo a un ritmo semejante, e incluso más bajo, la empresa se encuentra valorada en un nivel razonable. Es claro que un gráfico creciente sin pausa alguna, en un sector resiliente y con un modelo innovador y disruptivo debe ser valorado por encima de la media del mercado. Es difícil que este negocio cotiza a menos de 20 veces y actualmente se encuentra en su rango bajo de valoración a causa del desplome global de las small caps en el mundo.
Disclaimer: : Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa
He estado observando por encima la contabilidad de la empresa y me parece un cañón!
La única pega por ahora sería el capital allocation, que por ahora solo hace que acumular la caja, y dar dividendos siendo tan pequeña no es lo suyo, ya que debería de reinvertir en crecer. Pero habrá que estar atentos a ver qué hacen.
De todos modos, voy a analizarla más en profundidad, porque creo que merece mucho la pena y quiero ver que tal es la directiva y qué planes tienen.
Muchas gracias por compartirla en Twitter👍🏼